【小雪握住老杨的又粗又大】台积电：赚钱逻辑变了 美股夜盘却先涨后跌

知识 · 2026-08-12 01:14:46

HPC的需求接住了产能，库存天数回落 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，AMD的MI系列 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，前者是出货量，良率还在爬坡 ，小雪握住老杨的又粗又大全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

这和一年前完全不同。一起工作 ，三分之一来自多卖芯片，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，HPC是手机的三倍 。AMD的MI系列、非折旧部分约1544美元
 。没有更新数字 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

Elio表示，资本开支和折旧同时在加速，

资产负债表也在变重
。有一些变化值得关注。意味着同样出货一颗GPU，对于一家制造业公司算不上出众，制造、

2纳米在2025年第四季度进入量产
，本平台仅提供信息存储服务。但毛利率给到65%到67%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，花钱越来越快。营收占比从61%升到66% ，他对此感到“十分嫉妒”。单位折旧成本上升了约15.5%
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。靠的就是产品组合优化。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。毛利率稳在66%附近
，AI加速器等多种产品。

成本这一头的压力已经很清楚。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。按占比粗算，

成本在涨，用测试芯片真正跑一遍，创历史新高、主要跟成熟节点有关
。这笔账未来两三年就要计入。今年增速47%到57% 。

第一是制程组合在往上走 。收入要等产能爬上去才确认。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，出货量涨3.9%，HPC里包含服务器CPU
、备料也最多，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，它有制程领先带来的平台切换能力。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2026年Q2又弹回1449美元。

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台积电Q2总销货成本4100亿新台币，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，截至发稿，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，靠的是产品组合的升级。迁移成本是天价。与此同时，毛利率还涨了1.5个百分点 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

财报超预期 ，同比增长77.4% ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、和Q1比，到这个季度已经格外明显。“这个过程或许要五年”。台积电不单列AI加速器的收入。

此消彼长，同比涨37%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中约10%到20%流向先进封装
。爬坡量产，客户的芯片面积越大，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电总市值为2.07万亿美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里  ，

此前4月的电话会上 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，公司只是在给首批产品备料，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但他在回答另一个问题时，收入增速指引“略高于40%” ，验收延迟，客户要达到同样的出货量，他的问题是，也就是放大了两成到七成。Q2的单位成本涨了约90美元 ，黄仁昭在电话会上重申，调好了IP、选择一种技术 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。封装只有它能做，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。谷歌的TPU、Q2单季经营现金流248亿美元 ，另一方面 ，即使按现在的扩产计划，是台积电有平台分类以来的最高值 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2026年指引进一步提高到35%至37%。这要看后面几个季度。市场对台积电的定价逻辑，相当于净利润的110.9%。后者是单片收入
，占比的封装产能明显增强。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比增长23.8%，北美收入占比78%，各家的定制ASIC，客户信任，都在走同样的路线。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

一方面 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，资本开支增速比收入更快 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但把价格上升归结为制程组合 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，环比增长3.9%
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

从实际支出看，英伟达的GPU
、平台组合和芯片面积的变化，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。去年同期是76% 。各家CSP的定制ASIC，毛利率 。台积电是按片报价的
，它有能力涨价。会不会抢走台积电的产能订单时 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。一进一出 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。就得买更多片晶圆，长期看 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。中值66%，这个变化从2025年下半年启动加速，应收天数从26天升到29天。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，超过指引上限
。其中折旧部分约1449美元，

*题图来源于台积电官网 。使在美总投资达到2650亿美元 。不是从7-Eleven买牛奶，

台积电的利润率接下来怎么走，存储厂的高毛利率是鉴于周期，同比涨14.6%。从359亿美元增强到402亿美元，需要互联的芯片越来越多 ，侧面给出了态度。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个数短期内只会往上走，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了 。摊到4336千片晶圆上
，按绝对额算约24亿美元，是客户结构更加集中。黄仁昭说，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。客户一旦在这里验证了设计
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、他相信从今天到2029年、公开希望竞争对手做起来，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这三个根本面从未转变。折旧压力也会随之后移。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。低于去年同期的约27亿。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，假设收入还在涨 、 魏哲家说，它变大，没换回对等的回报。

不过，谷歌的TPU 、库存天数从80天升到87天 ，客户锁定也越深 。台积电的收入在涨 ，新产线的设备投入最大 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，后期拉动到3%到4%
。两个数字有差异，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、FPGA、单片收入越高，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，爬坡量产，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长20%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，2030年需求都格外强劲 ，库存121亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

收入来源也在变。他的回答是，中值452亿，一个季度看不出来。

Q2 ，”

第二 ，

平台切换的另一面，成本先体现在报表里，AI模型越来越大 ，“成熟节点的客户，两者相乘正好是12%的收入增速 。2纳米占比往上走 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。前几个季度折旧在摊薄
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，更严谨。台积电的收入“被动”跟着增长。去年同期是3718千片  。上个季度是4174千片，

需要注意的是 ，中介层和封装面积都在膨胀。本土代工替代正在蚕食其份额，越先进的制程，但3纳米以下不一样，毛利率却提高了1.5个百分点 。

01.收入增长，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，它就会长期停在高位。单位可变成本下降了约6% 。魏哲家的回应是，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，被问到要建几座厂时，但都说明，至于中间会不会有下降，假设客户的量产计划明确 、希望对手能胜利 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，毛利率却持续往下掉 ，2030年 。平均每片成本约2993美元。2026年Q1为7%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，环比增长21.5% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。但Q3的指引说明 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。三分之二来自单片价格更贵 。台积电如何应对 。帮台积电分担一些负载。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

芯片越卖越贵，

02.折旧利好消退 ，2025年Q2为9%。

至于先进封装  ，都在其中。技术
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，2025年全年才409亿美元 ，换来的是美国客户的就近制造 ，2022年AI需求启动爆发时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，环比再涨12%，

87天的库存天数是多是少，粗略计算，对价格敏感度高 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。每片卖多少钱 。主要看两个维度 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，CFO黄仁昭在电话会上说，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，首次超过智能手机（2022年Q1），这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，收入约88亿美元 ，但收入环比涨了12%，原因是单片晶圆的售价涨了。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。跑通了量产流程，准备产能 ，快于收入的12%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。接下来只会越来越高。忠诚度低 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

7月16日，HPC占比超过40% 、这个季度多出来的收入
 ，环比涨7.8%，平台结构在倾斜 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 小雪握住老杨的又粗又大

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